前沿拓展：華熙生物旗下的防曬霜品牌

醫(yī)美行業(yè)調(diào)整對于頭部企業(yè)的不利影響是暫時的，長期來看反而有利于龍頭企業(yè)整合。

貝泰妮是一家護膚品企業(yè)，與醫(yī)美概念幾乎無關(guān)，所以行業(yè)調(diào)整未波及它。前段時間發(fā)現(xiàn)，連鎖藥店擺放很多薇諾娜系列產(chǎn)品（薇諾娜是貝泰妮的主要品牌），主要針對敏感肌膚修復，特意買了幾瓶，使用感受不錯。再好的化妝品，都不如一張無瑕的臉，愛美是女人的天性，那么貝泰妮是否能成為敏感肌人群的呢？

一、A股值錢的護膚品企業(yè)、云南的上市公司

A股有多家護膚品企業(yè)，玻尿酸龍頭華熙生物、國貨品牌珀萊雅、上海家化、丸美股份等等。按照市值來看，貝泰妮當前市值約700億，位居榜一，且市盈率88倍，可見機構(gòu)和投資者對于貝泰妮都抱有較高期望。愛美客當前市值1000億以上，這里并沒有把愛美客算進護膚品里面，因為從行業(yè)看，它屬于醫(yī)療器械行業(yè)，從產(chǎn)品看，多以醫(yī)美注射產(chǎn)品為主，今年上半年化妝品營收占比只有0.2%。

貝泰妮是一家云南企業(yè)，云南有五大上市公司：

恩捷股份：隔膜龍頭；

華能水電：實施“西電東送”、“云電外送”的核心企業(yè)和龍頭企業(yè)；

云南白藥：手握絕密配方的中藥龍頭，A股的大白馬；

貝泰妮：國貨敏感肌護膚龍頭企業(yè)；

沃森生物：國產(chǎn)創(chuàng)新疫苗龍頭，從事人用疫苗產(chǎn)品研發(fā)，擁有兩大重磅疫苗品種。

前五大上市公司中，貝泰妮市值排名第四，它的核心品牌就是“薇諾娜”。2011年，滇虹藥業(yè)進行改制，把不賺錢的項目從公司剝離出去，“薇諾娜”便被以30萬元轉(zhuǎn)讓給了當時滇紅藥業(yè)的經(jīng)銷商貝泰妮。自此，“薇諾娜”變成了貝泰妮的頂梁柱，而且憑借這個頂梁柱成功上市。

二、一年營收40億，薇諾娜是貝泰妮的主心骨

貝泰妮是中國護膚品行業(yè)的龍頭企業(yè)，被稱為“皮膚學級護膚品第一股”，旗下品牌薇諾娜已成為中國功性護膚品。中國醫(yī)師協(xié)會頒布的護膚品皮膚科應(yīng)用指南中界定的，功能性皮膚學級護膚品需滿足三個特征，性，功性和臨床驗證。皮膚學級護膚品，國際代表品牌有理膚泉、薇姿、雅漾，國內(nèi)品牌薇諾娜、玉澤、米蓓兒等。

貝泰妮旗下品牌有薇諾娜、WINONA Baby、痘痘康、Beauty Answers、資潤等，其中薇諾娜主要針對敏感肌膚護理，是貝泰妮重要的品牌。

根據(jù)貝泰妮年報數(shù)據(jù)可知，薇諾娜為營收貢獻了98%的力量。近兩年貝泰妮有意發(fā)展彩妝、醫(yī)療器械等業(yè)務(wù)，2021年薇諾娜營收39.42億元，雖然在總營收中占比略有下降，但仍然有98%，是貝泰妮的主心骨，有它則業(yè)績無憂，無它則樓倒房塌。

不僅在公司內(nèi)的占比高，薇諾娜在皮膚級護膚品市場占有率穩(wěn)居第一。2019年之前，雅漾、理膚泉、薇姿占據(jù)著國內(nèi)絕大部分市場；2019年開始，薇諾娜趕超國際品牌，成為市占率高的品牌。

2020年，薇諾娜在皮膚級護膚品市場占有率21.6%，處于領(lǐng)先優(yōu)勢，市占率第二、第三的品牌分別是理膚泉10.9%、雅漾10.5%。根據(jù)Euromonitor的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年薇諾娜市場份額相較2020年提升2個百分點，與市場份額排名第二、第三的差距進一步擴大，“薇諾娜”國內(nèi)市場份額接近第二、三名的總和，頭部應(yīng)顯著。

三、線上銷售占比80%，線下渠道有望成為下一個突破口

貝泰妮的銷售模式，線下渠道為基礎(chǔ)，線上渠道為主導。線上、線下都可以分為自營銷售和經(jīng)銷、代銷，線上自營業(yè)務(wù)主要是自建平臺或通過大型 B2C 電商平臺開設(shè)自營店鋪；線下自營業(yè)務(wù)是通過線下直營店進行。

2020年之前，線上渠道營業(yè)收入占比不斷提升，并于2020年達到高，線上占比82.38%；2020年之后，線上營收占比略有下滑。今年上半年，貝泰妮線上收入16.27億元，雖然線上銷售占比有多下滑，但依然高達79.36%。

線上銷售確實有線下沒有的優(yōu)勢，據(jù)貝泰妮自身透露：今年618大促活動，“特護霜”單品銷售額破億，清透防曬乳單品爆賣超100 萬支；“薇諾娜”品牌敏感肌專屬精華全網(wǎng)爆賣超40萬瓶；舒緩修護凍干面膜爆賣超650萬片。

這樣的業(yè)績線下很難實現(xiàn)。

兩條腿走路總比一條腿要穩(wěn)，線上線下協(xié)同發(fā)展，貝泰妮未來才能走得更穩(wěn)更遠。且線上銷售占比高，使得貝泰妮銷售費用逐年增加，從下面的圖表中可以看出，貝泰妮的銷售費用占比一直在40%以上。畢竟貝泰妮不僅要面對國貨品牌的競爭，還要與國際品牌一較高下，大家都卷，不卷不行。各大網(wǎng)購平臺的廣告一個比一個秀，如果貝泰妮不夠亮眼，怎么能抓住潛在客戶的眼球呢？

貝泰妮線上銷售產(chǎn)品毛利率74.37%，低于線下銷售產(chǎn)品的毛利率83.96%，另外，線上渠道已經(jīng)十分成熟，或許線下渠道有望成為貝泰妮的下一個突破口。

近年來，國內(nèi)連鎖藥房轉(zhuǎn)型升級，連鎖藥店與護膚品企業(yè)的合作意愿增強。從醫(yī)藥企業(yè)里走出來的薇諾娜，本身就具有與醫(yī)藥渠道結(jié)合的良好基礎(chǔ)，貝泰妮的線下渠道主要就是與美妝店和藥店合作。截至2022年6月，貝泰妮已入駐超過4000家屈臣氏店鋪，OTC渠道已覆蓋全國21個省級行政區(qū)。

四、總結(jié)：

貝泰妮是國貨敏感肌修護龍頭，也是皮膚級護膚品市占率第一的企業(yè)?！懊孀庸こ獭痹絹碓街匾?，護膚品市場空間不斷增長，消費者的需求也愈加專業(yè)化、多樣化，貝泰妮未來的發(fā)展?jié)摿Σ豢尚∮U。當然，它也面臨著國內(nèi)外眾多競爭對手，不可掉以輕心，以后還需要多完善線下渠道，完善產(chǎn)品矩陣，增強自身競爭力。

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來源：飛鯨投研

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