前沿拓展：科思股份防曬霜品牌介紹

海通證券發(fā)布投資研究報(bào)告，。

科思股份(300856)

科思股份： 主要的化學(xué)防曬劑制造商。 公司主要從事日用化學(xué)品原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售， 產(chǎn)品包括防曬劑等化妝品活性成分及其原料、合成香料等日用化學(xué)品原料。 近年來公司營業(yè)收入呈穩(wěn)步增長態(tài)勢， 2017 年到 2019 年公司營收分別為 7.11 億元、 9.72 億元和 11.00 億元，同比增長 16.8%、 36.69%和 13.23%。2017 年到 2019 年歸母公司凈利潤為 0.43 億元、 0.87 億元和 1.54 億元，同比增長-1.62%、 102.78%和 77.16%。其中 2018-2019 年公司提高部分產(chǎn)品售價(jià)及加大市場開拓力度，經(jīng)營業(yè)績大幅增加。 2017 年到 2019 年銷售毛利率分別為23.04%、 24.85%和 30.76%，盈利能力穩(wěn)中向好。

下游行業(yè)需求旺盛， 拉動(dòng)防曬劑和合成香料行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。 在防曬產(chǎn)品市場規(guī)模穩(wěn)步增長的前提下，作為防曬化妝品活性成分的防曬劑市場也隨之有了良好的發(fā)展。除常規(guī)的防曬霜、防曬乳之外，其他類型的化妝品也開始注重防曬功能，防曬劑的應(yīng)用領(lǐng)域也越發(fā)廣泛，在唇膏、面霜、眼霜中都有應(yīng)用。根據(jù)公司招股書援引 Euromonitor 預(yù)計(jì)， 2016 年至 2021 年， 防曬劑消耗量將由約 44000噸增長至約 52000 噸，年均復(fù)合增長率約 4%， 這其中亞太區(qū)域市場將成為防曬劑消耗量增長的主要驅(qū)動(dòng)力，其增速將遠(yuǎn)超過其他區(qū)域。

盈利來源主要是防曬劑和合成香料， 產(chǎn)能逐漸釋放。 從收入構(gòu)成上看，化妝品活性成分及其原料和合成香料是公司目前銷售收入比例大的產(chǎn)品品類，合計(jì)占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例穩(wěn)定在 90%以上。 公司的防曬劑產(chǎn)品已覆蓋目前市場上主要化學(xué)防曬劑品類，且涵蓋了 UVA、 UVB 的所有波段，可為不同需求的下游客戶提供其所需的產(chǎn)品。2017-2019 年公司產(chǎn)能分別為 3.21 萬噸、3.47 萬噸和 3.86萬噸，產(chǎn)量分別為 2.51 萬噸、2.89 萬噸和 3.03 萬噸。公司 IPO 計(jì)劃募投 25000t/a高端日用香原料及防曬劑配套項(xiàng)目（一期工程）， 進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。

公司客戶大多為國際知名的化學(xué)品、化妝品和香料香精企業(yè)。 公司的化妝品活性成分及其原料客戶包括帝斯曼、拜爾斯道夫、臺耀化學(xué)、寶潔、歐萊雅、默克等化妝品公司和化學(xué)品公司；公司的合成香料客戶包括奇華頓、芬美意、 IFF、 高砂、德之馨、高露潔等知名的香料香精公司和化學(xué)品公司。公司已經(jīng)與國際知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，擁有了較好的品質(zhì)口碑。

盈利預(yù)測與估值區(qū)間： 我們預(yù)計(jì) 2020-2022 年，公司歸母凈利潤分別為 1.7 億元、2.0 億元和 2.5 億元，對應(yīng) EPS 為 1.51 元、 1.77 元和 2.22 元。 給予公司 20 年20-25 倍 PE， 對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為 30.2-37.75 元，建議申購。

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拓展知識：科思股份防曬霜品牌介紹

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